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2024年1月8日，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第38期“CNEA國(guó)際天然鈾價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（2024年1月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測(cè)結(jié)論是：未來3個(gè)月，市場(chǎng)看漲預(yù)期被消化、投資基金融資有限、生產(chǎn)商采購(gòu)不活躍，現(xiàn)貨價(jià)格難以維持現(xiàn)階段的水平。預(yù)計(jì)未來三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為70-80美元/磅。支撐位為70美元/磅，若低于70美元/磅，核電企業(yè)將積極入場(chǎng)，推高價(jià)格；阻力位為80美元/磅，若高于80美元/磅，投資基金、核電業(yè)主等也將停止采購(gòu)，促使價(jià)格回落。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短周期波動(dòng)預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)“V”型發(fā)展趨勢(shì)。

12月份現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)大幅上漲。本月前兩周，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)延續(xù)上月走勢(shì)，保持在81.45美元/磅。12月13日，美國(guó)眾議院通過《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案,即在頒布90天后，全面禁止進(jìn)口俄鈾產(chǎn)品，部分新交易允許豁免至2028年1月，現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲上漲至86.10美元/磅。12月21日，美國(guó)通過2024財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案，優(yōu)先增加低濃鈾的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，激發(fā)價(jià)格持續(xù)上漲。12月最后一周，國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)入圣誕/新年假期，市場(chǎng)交易冷清。12月29日，SPUT投資基金更新招股說明書，取消“贖回”功能設(shè)置，計(jì)劃融資15億美元，月底價(jià)格收于91.00美元/磅。

展望未來，影響未來3個(gè)月（2024.1—2024.3）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

投資基金采購(gòu)——投資基金融資環(huán)境改善，或?qū)㈤_啟采購(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)罕見發(fā)布降息表態(tài)，在市場(chǎng)看漲核電發(fā)展背景下，SPUT等投資基金獲得融資的難度降低。且在獲得融資之后勢(shì)必會(huì)開啟新一輪采購(gòu)，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲。由于監(jiān)管限制，SPUT投資基金在2024年最大采購(gòu)量約為3500噸，在目前現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存處于低位的情況下，SPUT投資基金的持續(xù)采購(gòu)勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步推高未來現(xiàn)貨價(jià)格。

對(duì)俄鈾產(chǎn)品制裁預(yù)期——市場(chǎng)擔(dān)憂對(duì)俄鈾產(chǎn)品禁令落地。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在1月份召開的美國(guó)參議院議會(huì)上，《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案極大概率獲得通過，而俄羅斯可能做出對(duì)等反擊，直接切斷對(duì)美鈾產(chǎn)品供應(yīng)。無論連鎖反應(yīng)是否形成，美俄在核燃料市場(chǎng)的對(duì)立地位已經(jīng)形成，將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲提供動(dòng)力。

貿(mào)易商交易——多因素刺激下，貿(mào)易商變得更加活躍。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期改變，對(duì)俄鈾產(chǎn)品禁令隨時(shí)落地，貿(mào)易商上調(diào)未來現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)期。預(yù)計(jì)貿(mào)易商將采用跟隨策略，采購(gòu)節(jié)奏與SPUT投資基金保持大致相同，積極參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期內(nèi)為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供炒作動(dòng)力。

綜上，未來3個(gè)月，投資基金融資環(huán)境改善、對(duì)俄鈾產(chǎn)品進(jìn)口禁令可能落地、貿(mào)易采購(gòu)活躍，現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)上漲。預(yù)計(jì)未來三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為85—105美元/磅。支撐位為85美元/磅，若低于85美元/磅，核電企業(yè)將積極入場(chǎng)采購(gòu)，推高價(jià)格；阻力位為105美元/磅，若高于105美元/磅，投資基金、貿(mào)易商等的采購(gòu)動(dòng)力也將減弱，促使價(jià)格回落。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的ARIMA預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

二、中長(zhǎng)期-年度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（季度更新）

四季度發(fā)生的影響國(guó)際天然鈾市場(chǎng)的重大因素包括：

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期上調(diào)明顯。美國(guó)聯(lián)合21國(guó)在第28屆聯(lián)合國(guó)氣候峰會(huì)上簽訂聯(lián)合聲明，擬推動(dòng)全球核電裝機(jī)容量到2050年增加至2020年的三倍。歐洲理事會(huì)表決通過《凈零工業(yè)法案》，將核能列入“戰(zhàn)略”技術(shù)清單，與此同時(shí)。美國(guó)PG&E核電企業(yè)向核管局提交兩臺(tái)核電機(jī)組延壽申請(qǐng)；南非第一個(gè)新反應(yīng)堆擬于2032/2033年上線；日本將重啟柏崎核電站；瑞典計(jì)劃2035年前新建2臺(tái)小型模塊化反應(yīng)堆。

以投資基金為主的“二次需求”方面，未來交易活躍度可能增加。美聯(lián)儲(chǔ)12月發(fā)布2023年的最后一份利率決議，罕見做出可能降息的表態(tài)；SPUT隨即宣布更新“ATM”股權(quán)計(jì)劃，預(yù)計(jì)融資15億美元。在融資環(huán)境改善的情況下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)“二次需求”可能相應(yīng)增加。

供應(yīng)方面，四季度現(xiàn)貨價(jià)格支撐位得到較大提升，為未來鈾產(chǎn)量增長(zhǎng)提供動(dòng)力，預(yù)計(jì)供應(yīng)端將更快釋放產(chǎn)量。2023年三季度，哈原工宣布取消減產(chǎn)20%策略，蘭杰海因里希、澳大利亞蜜月、尼日爾達(dá)薩等項(xiàng)目均將在未來2年上線。2023年四季度，哈原工聲明旗下布瓊諾夫 6/7礦生產(chǎn)時(shí)間從此前2025年提前到2024年，南托爾庫(kù)杜克礦于2023年底開始生產(chǎn)；美國(guó)能源燃料公司計(jì)劃2024中旬投產(chǎn)旗下三個(gè)礦山,年度產(chǎn)量為424tU—539tU。從產(chǎn)業(yè)層面分析，礦業(yè)行業(yè)普遍存在周期性。當(dāng)市場(chǎng)需求開始快速提升時(shí)，供應(yīng)端啟動(dòng)產(chǎn)能建設(shè)需要較長(zhǎng)時(shí)間，產(chǎn)品供應(yīng)存在滯后，此階段價(jià)格將持續(xù)上漲；待價(jià)格上漲或保持高位一段時(shí)間后，各類復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)、在建項(xiàng)目將陸續(xù)釋放產(chǎn)能，逐步補(bǔ)充天然鈾需求與供應(yīng)形成的剪刀差，從而抑制價(jià)格上漲。   

中長(zhǎng)期看，當(dāng)前鈾價(jià)已處于2008年以來的高位，考慮核電業(yè)主是現(xiàn)貨市場(chǎng)的最終消納方，而核電業(yè)主2030年前的大部分需求已通過長(zhǎng)期合約覆蓋，因此價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不足。直到低成本礦山儲(chǔ)量逐漸消耗，礦山平均成本上漲后恢復(fù)上升趨勢(shì)。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期對(duì)未來價(jià)格指數(shù)進(jìn)行一定調(diào)整。