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2025年2月8日，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布第51期“CNEA國際天然鈾價格預(yù)測指數(shù)（2025年2月）”。

一、短期－月度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測結(jié)論是：現(xiàn)貨價格或小幅回升并伴隨震蕩，主要原因是現(xiàn)貨市場供需仍處脆弱平衡，任何生產(chǎn)不及預(yù)期消息將被快速放大并反映至價格上，特朗普施政策略則需持續(xù)關(guān)注，預(yù)計現(xiàn)貨價格的波動區(qū)間為70.00-80.00美元/磅。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期指數(shù)平滑模型，預(yù)計未來3個月現(xiàn)貨價格會小幅回升。

1月市場復(fù)盤：1月份現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)小幅下跌趨勢。1月初，哈薩克斯坦最大礦山之一Inkai礦宣布暫停生產(chǎn)，短暫加劇市場供應(yīng)緊張情緒，現(xiàn)貨價格小幅走高至75.00美元/磅，隨著市場判斷該礦停產(chǎn)僅為短期行為，不會對生產(chǎn)造成實(shí)質(zhì)影響，現(xiàn)貨價格逐步回落并保持平穩(wěn)。1月下旬，受特朗普上任后超預(yù)期的關(guān)稅政策以及Deepseek發(fā)布的擾動，市場避險情緒升溫，引發(fā)價格震蕩下跌，并于月底收于67.30美元/磅。

展望未來，影響未來3個月（2025.02—2025.04）現(xiàn)貨價格的因素包括：

生產(chǎn)商生產(chǎn)——產(chǎn)量缺乏提產(chǎn)彈性。各大生產(chǎn)商暫未公布2025年產(chǎn)量指引，從全球各主要產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)狀及稟賦分析，預(yù)計哈薩克斯坦將是今年供應(yīng)端增長的主力，但考慮到開采稅率上調(diào)及硫酸短缺的影響，其提產(chǎn)幅度有限，加拿大、澳大利亞在產(chǎn)礦山的提產(chǎn)潛力已被充分挖掘，而其復(fù)產(chǎn)或新上線項目均處于爬坡期。總體來看，各主要產(chǎn)區(qū)的提產(chǎn)幅度有限，天然鈾價格仍具有較強(qiáng)的底部支撐。

投資基金采購——二次需求持續(xù)放緩。由于SPUT投資基金的采購節(jié)奏對利率以及鈾資產(chǎn)表現(xiàn)變化較為敏感，1月發(fā)生的事件迫使其進(jìn)一步放緩采購。一方面，Deepseek的問世擾動全球資本市場，大量資產(chǎn)價值受到?jīng)_擊，鈾相關(guān)金融產(chǎn)品也隨之下跌。另一方面，美聯(lián)儲宣布維持現(xiàn)有利率水平不變，后續(xù)也將謹(jǐn)慎考慮降息決策，投資基金的融資環(huán)境短期內(nèi)較難改善，預(yù)計其采購節(jié)奏將持續(xù)放緩。

電力需求預(yù)期——AI數(shù)據(jù)中心的電力需求增量或被高估。1月底，中國Deepseek發(fā)布開源AI大模型，其以極低的成本研發(fā)出可媲美當(dāng)前全球最先進(jìn)模型的產(chǎn)品，歐美擔(dān)憂此前可能高估了AI數(shù)據(jù)中心未來的電力需求，引發(fā)部分市場參與者看空近半年受到熱捧的“AI+核電小堆”的投資組合，短期內(nèi)給現(xiàn)貨價格帶來下行壓力，中長期的影響有待觀察。

特朗普就任美國總統(tǒng)——政策導(dǎo)致市場保持觀望。特朗普宣布將對墨西哥、加拿大以及中國加征進(jìn)口關(guān)稅（已決定暫緩30天執(zhí)行），一方面可能再次推高美國通脹，從而影響美聯(lián)儲下調(diào)利率的決策，減弱融資環(huán)境改善的預(yù)期，另一方面是新政策將對來自加拿大的能源產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，或抬高加拿大鈾產(chǎn)品成本，給予現(xiàn)貨價格底部支撐。由于特朗普政府對待核電態(tài)度尚未完全明朗，預(yù)計在其各項政策主張落地前，市場將受避險情緒主導(dǎo)，持觀望態(tài)度。

本期預(yù)測結(jié)論是：綜上，未來3個月，需求端未出現(xiàn)明顯變化，而供應(yīng)端缺乏彈性，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價格仍具較強(qiáng)韌性，但考慮到現(xiàn)行利率水平難以催化投資基金更多采購需求，推動價格上漲動力不足，同時受特朗普關(guān)稅政策以及Deepseek效應(yīng)影響，市場可能受避險情緒主導(dǎo)，延續(xù)震蕩態(tài)勢，預(yù)計現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為70-80美元/磅，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注上述事件在市場引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期凈指標(biāo)值模型，預(yù)計未來3個月現(xiàn)貨價格總體保持平穩(wěn)并小幅上漲。

中長期－年度現(xiàn)貨、長期價格預(yù)測指數(shù)（季度更新）將于2025年4月初更新并發(fā)布。